Cổ đông Core Scientific vừa từ chối thương vụ mua lại trị giá 9 tỷ USD. Cùng lúc, công ty công bố hợp tác chiến lược với AMD. Tin tức lập tức được đón nhận như một tín hiệu tăng giá. Nhưng tôi đã thấy điều này trước đây. Và nó không bao giờ đơn giản như vậy.
Context Core Scientific không phải là một dự án crypto điển hình. Đây là một công ty khai thác Bitcoin niêm yết trên Nasdaq (CORZ), đang chuyển mình thành nhà cung cấp hạ tầng AI. Họ sở hữu các trang trại khai thác với hợp đồng điện giá rẻ dài hạn – thứ mà các trung tâm dữ liệu AI khao khát. Nhưng hành trình từ thợ đào Bitcoin đến nhà cung cấp GPU cloud không hề trải hoa hồng. Năm 2023, Core Scientific nộp đơn phá sản theo Chương 11. Họ tái cấu trúc, giảm nợ, và giờ đây đang cố gắng xoay trục. Việc cổ đông bác bỏ thương vụ 9 tỷ USD cho thấy họ tin rằng giá trị thực của công ty cao hơn con số đó. Nhưng niềm tin không trả hóa đơn. Đối tác AMD mới là thứ họ cần để chứng minh.
Core Hãy nhìn vào dữ liệu. Thương vụ 9 tỷ USD bị từ chối. Điều đó có nghĩa là ban lãnh đạo và cổ đông lớn cho rằng công ty đáng giá hơn. Nhưng dựa trên cơ sở nào? AMD hợp tác chỉ là một bản ghi nhớ – không có số liệu cụ thể về công suất, doanh thu tối thiểu, hay thời hạn. Đây không phải là một hợp đồng giàu chi tiết. Đây là một thông cáo báo chí. Tôi đã phân tích hàng trăm thỏa thuận như vậy trong suốt 29 năm qua. Sự khác biệt giữa một quan hệ đối tác thực sự và một cái bắt tay truyền thông là rất lớn. Core Scientific cần chứng minh họ có thể vận hành trung tâm dữ liệu AI với GPU AMD – một việc khó hơn nhiều so với chạy máy đào ASIC. Hạ tầng làm mát bằng chất lỏng, mạng InfiniBand, và phần mềm ROCm của AMD vẫn còn khoảng cách so với CUDA của Nvidia. Nếu AMD không giao hàng đúng tiến độ, hoặc hiệu năng không như kỳ vọng, toàn bộ câu chuyện tăng trưởng sẽ sụp đổ. Số liệu không biết nói dối: không một con số MW nào được công bố. Không có tỷ lệ sử dụng. Không có doanh thu từ dịch vụ AI. Chỉ có một cái tên lớn: AMD.
Contrarian Đám đông đang ăn mừng. Họ nghĩ rằng cổ đông từ chối bán là tín hiệu của sự tự tin. Tôi nhìn theo hướng khác. Việc từ chối 9 tỷ USD có thể là một canh bạc liều lĩnh. Nếu Core Scientific không đạt được các mốc quan trọng với AMD, cổ phiếu có thể giảm sâu hơn cả giá trị thương vụ bị từ chối. Hãy nhìn vào lịch sử: các công ty khai thác Bitcoin chuyển sang AI thường gặp khó khăn về vận hành. Họ có điện rẻ, nhưng thiếu chuyên môn về trung tâm dữ liệu AI. CoreWeave – đối thủ cạnh tranh – đã xây dựng từ đầu với đội ngũ chuyên gia HPC. Core Scientific đang cố gắng tận dụng cơ sở hạ tầng cũ. Điều đó hiệu quả trên bảng tính, nhưng thực tế lại rất khác. Tôi đã từng chứng kiến những dự án ICO hứa hẹn chuyển đổi công nghệ và thất bại vì thiếu chi tiết kỹ thuật. Đây là một phiên bản doanh nghiệp của cùng một câu chuyện. Đừng nhầm lẫn giữa tin tức và sự thật. Tin tức là họ có AMD. Sự thật là chưa có bằng chứng nào cho thấy điều đó mang lại tiền.
Takeaway Core Scientific đang đặt cược tất cả vào AMD. Nếu thành công, họ có thể trở thành một trong những nhà cung cấp hạ tầng AI lai lớn nhất. Nếu thất bại, 9 tỷ USD sẽ là cái giá mà cổ đông đã từ chối – và họ sẽ phải trả giá đắt hơn. Tôi sẽ theo dõi ba chỉ số: công suất GPU đã triển khai (MW), doanh thu từ mảng AI trong quý tới, và bất kỳ thông báo nào về việc AMD tăng cam kết. Cho đến lúc đó, hãy coi đây là một canh bạc, không phải một sự chắc chắn.
